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真正的AI股要來了！
8月25日晚間，曠視科技向港交所遞交招股書，正式開啟他們的上市之路。這也是國內家完全以AI技術為核心的創(chuàng)業(yè)公司選擇在港股上市。
在AI公司估值過高，盈利能力飽受質疑的當下，曠視的IPO申請無疑是一劑強心針。這家創(chuàng)業(yè)8年，融資9輪，估值超40億美元的AI獨角獸，在招股書中詳盡列出了他們各項業(yè)務的營收情況，讓外界對如今的AI公司盈利能力有相對清晰的認知。
研發(fā)占營收過半，創(chuàng)業(yè)第七年開始盈利
根據(jù)曠視公布的招股書，在2016年、2017年、2018年、2019年上半年，曠視的營收分別為6780萬元、3.132億元、14.269億元和9.49億元，相應年份的虧損則為3.42億元、7.59億元、33.52億元以及52億元。
單從上面的數(shù)據(jù)來看，曠視的虧損程度非常嚴重，他們在招股書中對此解釋道，虧損主要由于優(yōu)先股的公允價值變動以及持續(xù)的研發(fā)投資。
此處的“優(yōu)先股的公允價值變動”指的是，公司上市前發(fā)行可轉化優(yōu)先股進行境外融資，這些可轉換優(yōu)先股可以在公司上市完成后按照約定的比例轉換為普通股，其約定價格往往大幅低于上市后的每股發(fā)行價。
所以優(yōu)先股公允價值變動只是一種會計處理方式，這部分的虧損并不能反映公司的真實業(yè)務能力。
招股書顯示，2016年和2017年，曠視經調整凈虧損分別為9200萬元及1.42億元，2018年和2019年上半年，曠視經調整凈利潤則是3220萬元和3270萬元。也就是說，曠視在2018年就實現(xiàn)了盈利。
從財報顯示的數(shù)字來看，AI公司賺的大部分錢都得投到研發(fā)上，而且它們掙錢也非常不易，從公司成立到開始盈利，曠視花了七年時間。
作為一家新技術公司，曠視總的營收表現(xiàn)尚在公眾接受范圍內，雖然凈利潤不高，但至少也對外釋放了信號：AI公司有盈利能力，這兩年也陸陸續(xù)續(xù)掙到錢了。
AI公司到底怎么賺的錢？
在具體業(yè)務方面，曠視有四塊主營業(yè)務，分別是個人物聯(lián)網解決方案(SaaS)、個人物聯(lián)網解決方案(個人設備)、城市物聯(lián)網解決方案、供應鏈物聯(lián)網解決方案。
從上圖也能看出，自2017年開始，曠視主要營收源自城市物聯(lián)網解決方案，這部分業(yè)務又包括軟件平臺、適用于特定場景的應用軟件以及人工智能賦能的物聯(lián)網設備(AI攝像頭、邊緣服務器、云端服務器)，主要有智慧城市管理解決方案(面向政府)和智慧社區(qū)管理解決方案(面向政府&企業(yè))。截止到2019年上半年，曠視這一業(yè)務的國內客戶有339個，覆蓋城市112個。
其中，智慧城市管理解決方案幫助政府機構加強公共安全，優(yōu)化交通管理并改善城市資源規(guī)劃。智慧社區(qū)管理解決方案為華潤等企業(yè)提供服務，在住宅、辦公樓、學校以及其他城市設施中配備人工智能賦能的物聯(lián)網傳感器與軟件系統(tǒng)。
這部分業(yè)務主要按照項目的具體情況來收費，大的客戶包括凱德，他們在中國管理的約20個大型商業(yè)綜合體、寫字樓和產業(yè)園區(qū)使用的都是曠視的智慧樓宇及社區(qū)解決方案。
營收是一方面，從毛利潤率來看，個人物聯(lián)網解決方案(個人設備)業(yè)務卻是高的，在2017年和2018年分別為98%和97.3%，不過到了2019年上半年，毛利率下降到了77.9%，緊隨其后的則是個人物聯(lián)網解決方案(SaaS)。
個人物聯(lián)網領域中的個人設備業(yè)務主要包括面向智能手機廠商和移動應用開發(fā)商提供攝影算法(圖像美化、畫質優(yōu)化等)、人臉解鎖；面向金融科技公司、網約車服務供應商、移動應用開發(fā)商提供云端身份驗證方案、Face ID 等。
這部分曠視的收費模式包括固定授權費、按出貨量計算的費、按調用量計費。主要的客戶包括小米、vivo、OPPO、螞蟻金服、首汽等廠商。
除此之外的供應鏈物聯(lián)網解決方案，則是曠視近兩年的新業(yè)務，處于市場初步探索成長期。
招股書中，曠視闡述他們的核心優(yōu)勢在于行業(yè)的算法。然而，他們并不僅以軟件產品的形式提供解決方案，而是提供全棧式、端到端解決方案，包含算法、平臺軟件、為客戶量身定制的應用軟件及內嵌人工智能功能的物聯(lián)網設備。
那么，都是哪些人在為AI公司掏錢呢？
曠視未公布具體公司名稱，他們在招股書表示，2018年的五大客戶包括(i)中國智慧城市管理解決方案的系統(tǒng)集成商、(ii)中國智慧城市管理解決方案的系統(tǒng)集成商、(iii)中國智慧物流解決方案的系統(tǒng)集成商、(iv)中國電信服務供應商及(v)中國智慧物流解決方案的系統(tǒng)集成商。
曠視解釋，許多終端客戶主要通過系統(tǒng)集成商來幫助他們挑選供應商或服務供應商，以免除直接與多家供應商或服務供應商進行談判的麻煩。所以，他們的直接客戶中有很大一部分是這類系統(tǒng)集成商，但這種模式并不屬于分銷模式。
“系統(tǒng)集成商并不是我們雇來拓寬我們銷售渠道的分銷商，而是我們終端用戶(政府機關或企業(yè))指定的，幫助他們執(zhí)行項目的代理人，選取哪個服務供應商的終決定權完全掌握在終端用戶手中。”
系統(tǒng)集成商的介入，也使得曠視在城市物聯(lián)網解決方案上的毛利率并不高。
不過無論如何，從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，作為一家將在港股上市的AI企業(yè)，曠視有核心技術壁壘，占據(jù)了主要業(yè)務場景下的大半市場份額，也有盈利能力，雖然賺錢不多，但是大家能看到AI技術的商業(yè)化變現(xiàn)是有規(guī)律可循的。
AI公司上市潮將至，資本市場態(tài)度有待觀瞻
曠視遞交招股書之后，勢必會有更多AI企業(yè)前赴后繼。此前也已經有不少傳聞，比如云從科技已經計劃明年上半年申請科創(chuàng)板上市，披露估值達200億元人民幣；云知聲在7月初也已經和中金公司簽訂了上市輔導協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市；優(yōu)必選更是已經完成招股說明書的主要編寫；此前還有消息稱創(chuàng)新工場AI子公司計劃2021年上市，估值為10億至20億美元。
然而估值過高盈利能力不足，是外界對AI公司詬病多的點。因為這種類型的公司一旦登陸資本市場，極容易出現(xiàn)倒掛的情況。
而且當前AI領域競爭激烈，曠視招股書中也提到，越來越多科技公司具備雄厚的財務資源、先進的技術能力及廣闊的分銷渠道，可開發(fā)直接與他們競爭的解決方案。
“我們與其他新興人工智能公司、傳統(tǒng)硬件制造商以及現(xiàn)有科技巨頭在客戶、市場份額與人才招聘方面競爭。競爭加劇會導致價格下調，收益下降，令毛利率下跌，亦可能令我們的銷售及推廣和員工薪酬開支增加。”
但對于多數(shù)AI企業(yè)來說，都已到了中期尋求快速商業(yè)化落地發(fā)展的階段，急需從更成熟的資本市場獲得更多融資，以支持未來幾年的業(yè)務擴張。
此前國內設立科創(chuàng)板的意義也是如此，給那些現(xiàn)階段盈利能力不足的企業(yè)提供融資渠道?？苿?chuàng)板設立之初規(guī)定允許尚未盈利的公司上市、允許不同投票權架構的公司上市、允許紅籌和VIE架構企業(yè)上市。
所以，此前也有不少人猜測曠視、商湯等公司會在科創(chuàng)板上市。
曠視選擇在港交所上市，雖然受到的限制條件相對寬松，他們如今也自證了盈利能力，但依然有諸多不確定性。
以小米、美團為例，他們主營業(yè)務之外，AI、物聯(lián)網也是關鍵驅動能力，但是資本市場并不買賬。被稱為A股人工智能股的科大訊飛至今都被在被質疑其盈利能力，再往前還有轉型AI的比特大陸港股IPO沖刺失敗……
從AI是“錦上添花”到完全以AI為核心業(yè)務，新興的AI企業(yè)終能獲得資本市場青睞嗎？
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