電子:庫(kù)存年底有望降到正常水平 16納米將成為主戰(zhàn)場(chǎng)

短期:四季度展望小幅衰退、半導(dǎo)體庫(kù)存年底有望降低到正常水平。TSMC臺(tái)積電2015年3季度營(yíng)收125億新臺(tái)幣(約65.4億美元),環(huán)比增長(zhǎng)3.4%,同比增長(zhǎng)1.7%。毛利率48.2%,環(huán)比減少0.3個(gè)百分點(diǎn),同比減少2.3個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)收的成長(zhǎng)主要受益美元對(duì)新臺(tái)幣的升值。TSMC認(rèn)為短期半導(dǎo)體市場(chǎng)需求疲弱,客戶對(duì)庫(kù)存依舊謹(jǐn)慎,四季度末行業(yè)庫(kù)存有望降低到正常水平;第4季度預(yù)期營(yíng)收2010-2040億新臺(tái)幣,環(huán)比減少4-5%。此外,將2015年的資本開(kāi)支從105-110億美元下調(diào)到80億美元。

　　中期:智能手機(jī)、計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)行業(yè)繼續(xù)成長(zhǎng)。1、TSMC預(yù)估2015年公司全年智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)10%,PC下滑6%,平板下滑14%,影音消費(fèi)電子下滑6%,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)為0%。2、TSMC認(rèn)為雖然智能手機(jī)出貨量增速放緩,但智能手機(jī)更豐富的特征、更高的性能、更低的功耗都驅(qū)動(dòng)著對(duì)半導(dǎo)體前沿技術(shù)的需求,更多半導(dǎo)體價(jià)值量的增加,未來(lái)兩到三年提供TSMC成長(zhǎng)的動(dòng)能。

　　技術(shù)路線:28納米保持穩(wěn)定,16納米將成為主戰(zhàn)場(chǎng)。1、TSMC第4季度28納米需求減弱,產(chǎn)能利用率將從第3季度的90%以上降低到第4季度的80%以下。然歸功于新開(kāi)發(fā)的28-HPC和28-HPCPlus技術(shù),TSMC對(duì)28納米依舊比較樂(lè)觀。2、20納米需求較弱,幾個(gè)重要客戶已經(jīng)將產(chǎn)品加速向16FinFETPlus遷移;16納米已經(jīng)在第3季度量產(chǎn),包括16FinFETPlus和16FFC兩種工藝,預(yù)計(jì)將成為28納米后的又一長(zhǎng)周期節(jié)點(diǎn)。3、扇出型晶囿封裝技術(shù)InFO,預(yù)計(jì)2016年2季度開(kāi)始投產(chǎn)、4季度開(kāi)始每個(gè)季度貢獻(xiàn)超過(guò)1億美元的營(yíng)收。中投分析,2016年iPhone下一代處理器A10有望使用16FF+不InFO技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)。