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從盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代等部分零部件企業(yè)實(shí)際上更優(yōu)秀。
“為什么車企和零部件之間的凈利潤(rùn)差距這么懸殊”？
近期，隨著汽車相關(guān)上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2022年第一季度財(cái)報(bào)，蓋世汽車分別對(duì)整車和零部件財(cái)報(bào)做了梳理。這是一位網(wǎng)友在看完相關(guān)報(bào)道后，發(fā)出的疑問(wèn)。
單看絕對(duì)數(shù)值，整車企業(yè)營(yíng)收和凈利確實(shí)普遍高于零部件。同樣都是各自領(lǐng)域的營(yíng)收冠軍，上汽集團(tuán)一季度破千億，是寧德時(shí)代的近四倍。
但事實(shí)真是如此嗎？蓋世汽車選取了整車和零部件部分龍頭企業(yè)的一季度財(cái)報(bào)進(jìn)行對(duì)比分析，涉及整車生產(chǎn)、電池、能源金屬、汽車部件與研發(fā)、智能網(wǎng)聯(lián)等多個(gè)領(lǐng)域。
從盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代等部分零部件企業(yè)實(shí)際上更優(yōu)秀。尤其是贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)兩大企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等，在眾多汽車相關(guān)上市企業(yè)中一騎絕塵。
凈資產(chǎn)收益率方面，整車企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也被部分零部件企業(yè)反超。一般而言，整車企業(yè)業(yè)務(wù)更加多元化，長(zhǎng)期參投或孵化與其業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈。但這樣的局面正在被打破，在電動(dòng)化、智能化、軟件化等驅(qū)動(dòng)下，一批零部件企業(yè)開始積極拓展新業(yè)務(wù)。
盈利能力“五五開”
顯然，營(yíng)收凈利絕對(duì)數(shù)值大的企業(yè)不代表盈利能力就強(qiáng)。6大指標(biāo)顯示，整車和零部件企業(yè)盈利能力基本“平分秋色”。
在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)上，整車普遍強(qiáng)于零部件企業(yè)。這表明，前者貨物流動(dòng)性更強(qiáng)，收回款項(xiàng)變現(xiàn)所需時(shí)間更短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上的差距，與兩大行業(yè)在汽車產(chǎn)業(yè)鏈條中所處地位有關(guān)。通常情況下，整車“話語(yǔ)權(quán)”更為強(qiáng)勢(shì)，應(yīng)付賬款時(shí)間至少3個(gè)月，而應(yīng)收賬款會(huì)要求越短越好。
但在疫情期間，存貨周轉(zhuǎn)率低更有利于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。“疫情期間，都會(huì)多備一些貨 ，對(duì)沖一下產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)，”有業(yè)內(nèi)人士表示。
對(duì)比凈利率、毛利率等其他指標(biāo)，在贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)帶動(dòng)下的零部件企業(yè)高于整車。其中，天齊鋰業(yè)一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)96.1%，毛利率也超過(guò)85%。
對(duì)于天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等能源金屬企業(yè)業(yè)績(jī)暴增，有業(yè)內(nèi)人士分析，“受益于鋰的供需錯(cuò)配”。蓋世汽車研究院分析，疫情、俄烏沖突及產(chǎn)能供給不足等多重因素影響，相比2020年，碳酸鐵鋰、三元?jiǎng)恿﹄姵爻杀灸壳胺謩e上漲42%、27%。
與此同時(shí)，新能源汽車銷量持續(xù)上漲，又進(jìn)一步推高了對(duì)鋰等原材料的需求。我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)1-4月累計(jì)銷量155.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.1倍，4月市場(chǎng)滲透率高達(dá)25%。
與能源金屬企業(yè)受益原材料上漲不同，電池、整車等中下游產(chǎn)業(yè)相繼承壓。尤其是電池行業(yè)，一季度凈利幾乎均受到影響。其中，國(guó)軒高科一季度財(cái)報(bào)顯示，銷售毛利率僅為14.49%，比去年下降了4個(gè)百分點(diǎn)。整車層面，部分產(chǎn)品售價(jià)被推高，如蔚來(lái)產(chǎn)品售價(jià)上漲1萬(wàn)元。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能源金屬企業(yè)如此高漲幅或難再現(xiàn)。畢竟，原材料供需錯(cuò)配的問(wèn)題總會(huì)得到解決。
疫情導(dǎo)致龍頭企業(yè)“煩惱”加劇
相比天齊鋰業(yè)、長(zhǎng)安汽車等一季度的亮眼成績(jī)，作為整車和零部件龍頭企業(yè)中的代表——上汽集團(tuán)和寧德時(shí)代，面臨著盈利能力下滑的煩惱。
上汽集團(tuán)作為一季度營(yíng)收唯一破千萬(wàn)的本土整車企業(yè)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻僅為5.08%，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)安汽車的13.07%，毛利率(9.37%)未達(dá)到汽車整車平均水平(10.31%)。應(yīng)是合資品牌價(jià)格持續(xù)下探、銷量下滑，自主板塊“增量不增利”以及經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)擴(kuò)大等多重因素導(dǎo)致。
兩大合資品牌，上汽通用1-3月累計(jì)銷量同比下滑18.24%，上汽大眾產(chǎn)品價(jià)格下探壓縮利潤(rùn)空間。如2022款途岳起售價(jià)下調(diào)了近1萬(wàn)元，電動(dòng)車ID.3價(jià)格拉至15萬(wàn)元。自主板塊領(lǐng)域，銷量支柱上汽通用五菱推出的宏光MINI EV等產(chǎn)品5萬(wàn)以內(nèi)的售價(jià)，或許進(jìn)一步拉低了集團(tuán)毛利率。
而與此同時(shí)，向智能化、電動(dòng)化等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型導(dǎo)致投資加大，又使得上汽集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)成本不斷上升。反觀長(zhǎng)安汽車，UNI品牌銷量上漲在一定程度上助力其毛利率提升，達(dá)18.21%。
再看寧德時(shí)代，一季度毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率均低于電池行業(yè)平均水平。其中，凈利率僅為4.06%，遠(yuǎn)低于去年同期的13.7%。
對(duì)于毛利率下滑，在5月5日投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上，寧德時(shí)代作了解釋，寧德時(shí)代一季度承擔(dān)了主要的原材料漲價(jià)壓力。不過(guò)，在寧德時(shí)代看來(lái)，原材料上漲是短期波動(dòng)影響因素，隨著上游擴(kuò)產(chǎn)，原材料價(jià)格將逐漸回歸合理水平。而且，目前寧德時(shí)代正在就原材料上漲的壓力與客戶進(jìn)行分?jǐn)偂?br />
但值得注意的是，二季度受疫情影響，上汽集團(tuán)、寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。4月雙方的市場(chǎng)表現(xiàn)已印證了這一點(diǎn)。
上汽集團(tuán)最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，4月銷量?jī)H為16.67萬(wàn)輛，同比下滑60.3%。5月隨著疫情有所緩解，但產(chǎn)能爬坡至正常水平尚需時(shí)間。
寧德時(shí)代這邊，則面臨著電池裝車市場(chǎng)份額下滑。5月11日，中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布4月動(dòng)力電池月度數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代市占率環(huán)比下跌一成降至38.28%。在磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝車量市場(chǎng)，比亞迪以4.19GWh排名第一，反超寧德時(shí)代的3.05GWh。這與比亞迪銷量大幅上漲，而寧德時(shí)代客戶訂單下滑等因素有關(guān)。
比亞迪此次受疫情影響較小，4月銷量達(dá)10.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)138.4%，提升了電池裝車量。而寧德時(shí)代的大客戶如特斯拉、蔚來(lái)等因疫情影響產(chǎn)量大幅下滑，影響了其電池裝車量。
疫情的反復(fù)進(jìn)一步讓上汽集團(tuán)、寧德時(shí)代二季度業(yè)績(jī)充滿了不確定性。消息顯示，目前已有部分復(fù)工復(fù)產(chǎn)的部分企業(yè)因確診而再度停產(chǎn)。
拓展新業(yè)務(wù)提升盈利
可以說(shuō)，疫情、原材料上漲等，在一定程度上暴露了上汽集團(tuán)、寧德電池等企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。無(wú)論是出于提升盈利，還是強(qiáng)化抗風(fēng)險(xiǎn)能力，汽車企業(yè)都在加速拓展新業(yè)務(wù)。在這過(guò)程中，與自身業(yè)務(wù)可產(chǎn)生協(xié)同的相關(guān)領(lǐng)域，成為布局或投資焦點(diǎn)。
相較而言，整車企業(yè)的動(dòng)作更早、也更為迅速。上汽集團(tuán)孵化出了捷氫科技、零束科技等零部件企業(yè)。據(jù)上汽集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，零部件業(yè)務(wù)毛利率從2017年的20.63%升至2021年的23.23%，遠(yuǎn)高于整車毛利率。長(zhǎng)城、吉利等幾乎所有頭部整車企業(yè)，都在自動(dòng)駕駛、氫能源等領(lǐng)域展開了布局。
但值得注意的是，智能化、軟件化的到來(lái)，也在改變著零部件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念。“有段時(shí)間，零部件企業(yè)都在強(qiáng)調(diào)自己是科技型企業(yè)，”一位知情人士告訴蓋世汽車。如拓普集團(tuán)、德賽西威、華域汽車等受益于在電動(dòng)化、智能化等領(lǐng)域的前瞻性布局，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利的上漲。
與此同時(shí)，為應(yīng)對(duì)智能化、電動(dòng)化等趨勢(shì)，整車、零部件以及互聯(lián)網(wǎng)等各領(lǐng)域頭部企業(yè)之間的關(guān)系，變得愈發(fā)緊密，與資本之間的來(lái)往也更加頻繁。相互參投、共同成立公司、組建汽車產(chǎn)業(yè)基金等多種形式的跨領(lǐng)域合作，正在持續(xù)展開。如寧德時(shí)代、地平線等零部件企業(yè)，幾乎與所有頭部整車企業(yè)達(dá)成了合作意向。
不僅如此，以寧德時(shí)代為代表的零部件企業(yè)，將業(yè)務(wù)觸角伸到了上下游鏈條，試圖構(gòu)建以自身為核心的生態(tài)圈。如寧德時(shí)代不僅買了“鋰礦”，還計(jì)劃進(jìn)軍換電業(yè)務(wù)。
今年1月初，寧德時(shí)代發(fā)布換電服務(wù)品牌EVOGO，為整車企業(yè)提供組合換電整體解決方案?，F(xiàn)階段，寧德時(shí)代就換電業(yè)務(wù)已與愛(ài)馳汽車、貴州省人民政府等展開合作。4月，寧德時(shí)代控股子公司宜春時(shí)代以8.65億元獲得江西省宜一處(含鋰)探礦權(quán)。
事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)原材料上漲，國(guó)軒高科、億緯鋰能等電池企業(yè)，紛紛加入“開礦 ”大軍。
各跡象表明，有能力的汽車相關(guān)企業(yè)都在圍繞自身業(yè)務(wù)展開布局，以提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。疫情、原材料上漲等多重因素，促使他們加快打造“朋友圈”的速度。但是，擴(kuò)充產(chǎn)能、投資新業(yè)務(wù)等規(guī)劃回報(bào)周期較長(zhǎng)，能否盈利還需等待“財(cái)報(bào)”體現(xiàn)。
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